Бернанке рассказал о главном уроке финансового кризиса
Самым важным уроком финансового кризиса в США является недопустимость создания банков, которые "слишком велики для краха". Об этом заявил председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке, сообщает AFP.
По его словам, банкам следует хранить больше средств в резервах, а правила, регулирующие их деятельность, должны быть более жесткими. При этом он отметил, что политика ФРС не привела к временному коллапсу банковской системы США, наступившему осенью 2008 года.
Ипотечный кризис в США, проявившийся в 2007 году поставил под удар многие крупные финансовые организации, оказавшиеся уязвимыми к обесцениванию связанных с рынком жилья активов и производных инструментов. В результате лопнул один из крупнейших инвестиционных банков Lehman Brothers, а инвестбанк Bear Stearns и страховщик AIG были спасены при участии администрации США и ФРС.
Основной причиной кризиса стало желание этих организаций предпринимать большие риски. Однако колоссальный размер таких банков привел к сильному эффекту от их несостоятельности, распространившийся по всей финансовой системе США.
Ряд специалистов, в свою очередь, осудил ФРС за слишком мягкую финансовую политику, выражавшуюся в низком уровне ставок рефинансирования. Это привело к быстрому разрастанию пузыря на рынках. В свою очередь, Бернанке отверг эти обвинения, заявив, что из-за цен на отдельные активы ставки повышать нельзя. |
Бену Бернанке надо вовремя затормозить
На днях господин Бен Бернанке признан лучшим управляющим среди региональных ЦБ. Видимо, это отражает тот факт, что Федрезерву удалось предотвратить мировой финансовый крах. Кредитные рынки, наконец, стабилизируются, причем воспринимаемый риск дефолта по долговым обязательствам снижается по всему миру. Реальная угроза сохраняется лишь в нескольких странах, которые не делают погоду на финансовых рынках. Это большой успех. Сложно даже представить, насколько страшна была ситуация на финансовых рынках в определенные моменты с октября 2008 года. Однако с марта 2009 г. рыночные ожидания сильно изменились. Если прежде рынок «продавал на крахе», то сейчас основная стратегия все больше склоняется к «покупке на локальных провалах». Это важнейший фактор, необходимый для предотвращения панического изъятия банковских вкладов и синергетического спирального падения рынков.
Не секрет, что заметное улучшение ситуации произошло благодаря исключительным мерам по финансовому стимулированию, проведенным в феврале 2009 года. Хотя государственные средства и в США доходят до реального сектора экономики довольно медленно, руководство смогло показать своим гражданам, что для компенсации падения расходов компаний и домохозяйств оно готово занимать исключительно большие суммы денежных средств.
Кроме того, стратегия строилась также на активной поддержке кредитования, исключительно эффективной дипломатии на саммите G20 в начале апреля 2009 г., когда американцам в целом удалось изменить отношение европейцев к конструктивным антикризисным мерам; и четких сигналов о том, что в ближайшее время правительство не собирается оказывать чрезмерное давление на банки и требовать от них стандартных уровней капитала в кризисное время.
Однако в этой важной цепочке мер фактор финансового стимулирования занимает доминирующее положение. Напомним, что в прошлом году ФРС финансировала покупки ценных и долговых бумаг путем создания новых резервов в банковской системе (фактически, печатая деньги). Резервы взмыли до небес и сейчас почти достигли 1 трлн. долларов по сравнению со средним значением 11 млрд. год назад. Многие эксперты рассматривают эти избыточные резервы, как своего рода керосин, которым пытаются тушить пожар кредитного кризиса: инфляция, по их мнению, в любой момент может перерасти в неконтролируемую гиперинфляцию.
Выступая на прошлой неделе перед Конгрессом и Сенатом, Бен Бернанке убедительно показал, что этот анализ не имеет под собой прочного основания. По его мнению, избыточные резервы становятся проблемой только в том случае, если они лишают банк возможности повысить ставку по федеральным фондам, когда возникнет такая необходимость. Однако когда ФРС получила разрешение выплачивать проценты на резервы, как это делают другие Центробанки, такой риск резко сократился. Теоретически, это ограничивает снижение ставки по федеральным фондам. Банки не станут выдавать кредиты под 0.5%, если они могут получить 1% от ФРС.
Конечно, нельзя быть на 100% уверенным в том, что выплата процентов сработает, как планируется, поэтому ФРС США надо быть готовой к поглощению части резервов. Некоторые из них были образованы долговыми инструментами, которые подразумевают взимание с заемщиков штрафной ставки, что делает их менее привлекательными, чем кредиты в частном секторе. Именно поэтому сейчас активность этих инструментов начала падать. ФРС может ускорить процесс, подняв штрафные ставки. А вот управлять растущим объемом ценных бумаг будет сложнее. Федрезерв может просто продать их, но это приведет к давлению на вторичных рынках долговых обязательств.
На данный момент управленцам Бена Бернанке удается аккумулировать резервы благодаря тому, что американский минфин выпускает больше долговых бумаг, чем ему нужно. Когда дилеры покупают облигации, деньги перетекают с их резервных счетов на депозиты ФРС, где они лежат без движения. Однако минфин сам испытывает на себе ограничения, наложенные Конгрессом в отношении долговых бумаг. Кроме того, независимый центральный банк не должен полагаться на фискальную власть, как на один из своих инструментов. Лучшим решением может стать выпуск ФРС собственных векселей по примеру других Центробанков. Тогда появится возможность рассчитывать на более широкий спектр инвесторов, а не только на первичных дилеров. Сейчас к этому все и идет.
Но здесь встает и другой вопрос, который, вероятно, уже крутится в головах руководящей верхушки в Вашингтоне: учитывая тот факт, что краткосрочные перспективы по-прежнему не радуют (и в первую очередь на рынке труда США), следует ли принимать дополнительные меры финансового стимулирования? Это настолько важный текущий момент в глобальных финансах, что в отношении этой проблемы высказываются даже представители Международного валютного фонда. Как правило, МВФ не позволяет себе прямых комментариев по насущным вопросам в США. Еще зимой-весной 2009 г. МВФ требовал действий от США и призывал к принятию радикальных мер по финансовому стимулированию, сейчас фонд настаивает на проведении предусмотрительной финансовой политики.
Для Бена Бернанке наступил очень сложный момент. Ему нужно определить, приведут ли первые зеленые ростки экономического восстановления в США к устойчивому росту, и могут ли его политика и президентские программы, выраженные в сотнях млрд. долларов, спровоцировать инфляцию.
Здесь в случае положительного ответа таится угроза и лично для Бена Бернанке как управляющего самым мощным ЦБ в мире. Действительно, в таком случае ему придется запустить процедуру стерилизации наличных из системы, продавая некоторые активы, которые недавно были добавлены к балансу ФРС. Это не понравится политической верхушке США, которые не хотят, чтобы что-то мешало восстановлению экономики накануне выборов в Конгресс. Конечно, ФРС не зависит от политиков. Да и срок полномочий Бернанке как члена правления ФРС действует до 31 января 2020 г. Однако место председателя он может покинуть уже в феврале 2010 г. Если Бернанке слишком сильно (и слишком рано) охладит экономику, поставив под угрозу места демократов в конгрессе на выборах в этом году, Лари Саммерз, главный экономический советник Обамы, с удовольствием займет его место.
Если экономическое восстановление США окажется более мощным, чем предполагает Бернанке, его наследием будет двузначная инфляция и доллар, лишенный статуса резервной валюты. Но и поспешные действия могут зарубить восстановление на корню. Действительно, если глава ФРС нажмет на тормоза и позволит процентным ставкам расти, отказавшись купить все трежерис, продаваемые Минфином для финансирования дефицитов Обамы, он создаст одно из двух препятствий экономическому росту. Другое - это обещанное президентом повышение налогов, которое начнется в 2011 г. История нас учит, что именно такой двойной удар - повышение процентных ставок и рост налогов – главная ошибка команды Рузвельта во времена 1935-36 гг.
Выступая перед конгрессом на прошлой неделе, Бен Бернанке утверждал, что страхи инфляции беспочвенны. США располагают значительными резервами производственной мощности: заводы используются не на полную мощность, и имеется множество рабочих, которых можно нанять с началом улучшения ситуации. Это может предотвратить повышение цен и заработных плат в условиях роста экономики. Опять же рост производительности труда. А вот когда появятся инфляционные давления, Бен Бернанке начнет действовать. Но пока рано паниковать. |
Федеральная резервная система (ФРС) США не могла спасти от краха в 2008 г. инвестиционный банк Lehman Brothers, признал глава ФРС Бен Бернанке, выступая в четверг на заседании комиссии по расследованию причин финансового кризиса.
Сразу после коллапса Lehman Бернанке заявил в американском конгрессе, что его ведомство и министерство финансов «решили не тратить государственные фонды на поддержку данной структуры». Позднее глава ФРС говорил уже о том, что шансов на спасение у Lehman не было вообще из-за неправильного обеспечения кредитов.
Теперь же Бернанке признал, что в той обстановке открыто говорить о неизбежности краха такого монстра было бы критически опасным.«Я видел, что если допустить крушение Lehman Brothers, последствия для американской финансовой системы и всей национальной экономики будут катастрофическими», — сказал он. — Если бы мы дали деньги этой компании, то обрекли бы налогоплательщиков на убытки в размере миллиардов долларов«.
Бернанке также поведал членам комиссии, что был готов просить руководство ФРС о выделении Lehman необходимых займов, но затем понял, что даже это, вероятнее всего, не спасет его от банкротства. «Люди, хорошо знавшие ситуацию, объяснили, что получение наличных средств в данном случае не позволит выкарабкаться», — сказал он.
Что же касается изначальных решений не говорить публике о бесперспективности попыток спасения Lehman, то их Бернанке объяснил стремлением не подвергать общество и рынки излишнему давлению. «Когда вся система переживает тяжелейший стресс и другие финансовые институты стоят перед угрозой паники, подобные заявления могут спровоцировать дальнейшую неустойчивость рынков», — сказал глава ФРС. |
Комментариев нет:
Отправить комментарий