Почему в России высокая инфляция при высокой ставке рефинансирования?

ЦБ не увидел причин для перемен

Фото ИТАР-ТАСС

13 марта 2012 года 12:39

Замедление инфляции до рекордно низких уровней - пока не повод смягчать денежную политику, считает Центробанк. Пойдет ли регулятор на снижение ставок, чтобы стимулировать экономику или желание держать рост цен под контролем перевесит, станет ясно не раньше мая

Москва. 13 марта. FINMARKET.RU - Цетробанк сегодня принял решение оставить без изменения все ключевые ставки, включая ставку рефинансирования - она сохранена на уровне 8%. Решение регулятора было предсказуемым: инфляция, ставшая одним из главных ориентиров для принятия решений по ставкам, остается низкой - на 5 марта в годовом выражении рост цен составил всего 3,7%.

Пока ЦБ все устраивает, текущий уровень ставок денежного рынка "рассматривается как приемлемый на ближайшие месяцы". Аналитики считают, что снижения ставки рефинансирования можно ждать уже во второй половине года - российской экономике нужны дополнительные стимулы. Аргументом против этого решения могут стать растущие риски ускорения инфляции во втором полугодии.

• Изменения ставки рефинансирования в марте не ждал никто. В течение ближайших трех месяцев может произойти разворот тренда инфляции, поэтому ЦБ ставки нужно было оставить неизменными, чтобы сохранить контроль за ситуацией, считает главный экономист ФК "Открытие" Владимир Тихомиров. Не исключено, что во втором полугодии ставку придется даже поднять на 25 б. п., ведь факторы, играющие сейчас в пользу замедления темпов роста потребительских цен (в частности, перенос индексации тарифов на июль и высокая база прошлого года) во второй половине года действовать уже не будут.
• Низкая инфляция в принципе позволяет Центробанку пойти на понижение ставок, но поддерживать экономическую активность таким образом пока задачи нет - и промышленность, и кредитование домохозяйств итак показывают неплохой рост, объясняет Аналитик "ВТБ Капитала" Александра Евтифьева: "Кроме того, ЦБ не настроен на снижение ставок, потому что все знают, что инфляция во втором полугодии будет выше".
• Экономисты, опрошенные агентством Reuters, ожидают снижения ставки рефинансирования во втором квартале до 7,75 процента, на которое регулятор, по их мнению, пойдет ради стимулирования экономического роста.
• Тревожные для экономики сингнала в последнее время усилились: экономический рост в начале года начал замедляться, кредитная активность в реальном секторе ослабевает - за январь объем кредитов предприятиям снизился на 0,9%, отмечает главный экономист HSBC по России и СНГ Александр Морозов. Достаточно ли этого для того, чтобы смягчить денежную политику? Вполне, но только не сейчас. Отток капитала, крайне беспокоящий регулятора, в феврале хоть и снизился, но все еще находится на высоком уровне. По оценке HSBC, за прошлый месяц из страны ушло как минмум $5 млрд. Снижения ставки рефинансировани на 25 б.п. стоит ждать не раньше мая или июня.

Последний раз ЦБ пересматривал уровень ставки рефинансирования в декабре. Тогда регулятор удивил рынок и аналитиков, неожиданно снизив ее с 8,25% до 8%. Экономисты оценили этот шаг как позитивный сигнал для рынка о готовности регулятора продолжить смягчение в начале 2012 года, особенно если бы ЦБ пошел еще и на снижение ставки репо. Но пока эти ожидания не оправдываются.

/Финмаркет/